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高华证券:欧元区货币政策 解析欧洲央行的宽松倾向

2019-10-09 20:10:33来源:励志吧0次阅读

高华证券:欧元区货币政策 解析欧洲央行的宽松倾向 2013-10-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

欧洲央行政策利率前景复杂未来几年欧元区货币政策前景仍显复杂且充满挑战。包括欧元区自身及全球的多种因素对这一前景产生影响。

我们的泰勒法则显示将在2015年加息我们中期政策利率走势的主要指引是我们的“实时”泰勒法则框架。基于我们的宏观经济预测,该模型预计Eonia到2015年三季度将变动至0.75%左右水平,符合我们当前对欧元区首次加息时间的预测。但对中期政策利率的预测充满不确定性,因此应极为谨慎地看待:各类泰勒法则的样本外预测在解释近年来欧元区政策利率走势时显得十分吃力。

五个关键题材对我们泰勒法则预测的影响我们将影响中期欧元区政策利率预测的各种问题概括为五个关键题材,其中包括:(i)经济复苏以及衡量经济闲置产能面临的困难;(ii)通胀表现分化;(iii)信贷市场分散;(iv)遗留债务和财政及金融主导的威胁;(v)外部政策利率正常化及对欧元的影响。我们的“实时”泰勒法则框架以多种方式应对这些题材,但仍有缺陷。

风险偏向低于我们泰勒法则预测的利率总体而言,与“实时”泰勒法则及恰好基本一致的市场定价的当前预测相比,我们认为风险偏向更缓慢加息。这反映在我们的预测中:我们目前预计2015年和2016年仅将加息一次;我们的模型预计在此期间累计加息幅度在75个基点左右。此外,我们认为我们的五个关键题材总体而言将拉低欧元区政策利率。具体而言,这来于自外国央行较预期更偏温和的政策前景、欧洲央行对欧元升值作出的强硬反应,以及欧元区遗留债务对欧洲央行恢复正常化政策利率能力的制约(因潜在的公共和金融领域债务持续性问题)。

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