西甲

汽轎車趨勢清晰價值低估

2019-11-09 07:54:18来源:励志吧0次阅读

投资要点:

根据乘联会数据,公司12月份生产29777辆,实现销量26233辆,同比增长45.3%,累计实现销售244224辆,累计同比增长33.2%其中,X80累计实现销售41505辆;B50累计实现销售62342辆,同比增长14%;老马6累计实现销售93374辆,同比增长9.9%

基本面向上趋势非常清晰,14年销量仍将高增长13年公司完成批发销量24.4万辆,同比增长33.2%,由于产品需求较好,预计终端实销数据与此接近,渠道库存合理,价格体系也较为稳定其中,公司首款SUV?车型X80凭借优异产品力和精准的市场定位,终端持续旺销,出现变相加价销售行为由于14年公司将进一步推出包括新马6、CX7、换代B70等竞争力较强的新车型,因此,我们预计14年有望实现销量34.7万辆,同比增长42%左右

多因素助力毛利率至少保持稳定今年前三季度,公司毛利率为25.26%,根据历史财务报表分析,由于四季度可能存在由于降价促销带来的单车价格下降,预计全年毛利率在24.5%左右(+?8.8个百分点)综合分析,以下三点是导致毛利率大幅提升的主要原因:日元贬值、销量规模效应、以及价格体系稳定由于14年上述正面因素仍然存在,因此预计毛利率至少能够保持稳定

销售费用增长空间有限2013年,由于X80、H7等新产品的推出以及营销策略的变化,公司的销售费用大幅增加,尤其是广宣费用尽管14年公司仍有多款新车上市,广宣投入力度可能仍然较大,但综合分析历史数据以及横向对比数据,我们认为14年销售费用增长空间有限,资本市场无需过度解读过往费用计提问题,14年的业绩释放强度主要取决于产品销售增长强度

集团整体上市时间窗口在逼近根据公司年报中一汽集团的不可撤销承诺推断,我们认为,一汽集团整体上市时间点虽仍不确定,但窗口期无疑已在逼近

盈利预测与投资策略:我们预计13~15年EPS?分别为0.71、1.55、1.85元,?对应PE?为14.6、6.7和5.6倍,价值低估,维持“买入”评级

风险提示:销量不达预期;会计处理继续谨慎;整体上市进程不达预期

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(:吴大忠)

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